產(chǎn)業(yè)鏈上的關聯(lián)性是進行LLDPE和PVC跨品種套利的基礎。LLDPE的產(chǎn)業(yè)鏈是：原油→石腦油→乙烯→LLDPE。PVC的產(chǎn)業(yè)鏈有二條：一是原油→石腦油→乙烯→PVC；二是煤炭→電石→乙炔→PVC。雖然國內(nèi)以電石法PVC為主，但是LLDPE與PVC的產(chǎn)業(yè)鏈通過乙烯這一環(huán)節(jié)聯(lián)系在一起，決定了兩者之間必然具有一定相關性。

    從消費用途來看，LLDPE主要用于薄膜和注塑等領域，PVC主要用于管材、型材和薄膜等領域。整體來說，兩者的應用領域差異較大，但在薄膜的使用上具有替代性，從而導致兩者在需求影響因素方面也具有一定的關聯(lián)性。

    從兩者指數(shù)收盤價的歷史走勢來看，期價整體走勢的吻合程度較高。通過相關性分析，兩者相關系數(shù)值為0.72，關聯(lián)性較強。

LLDPE、PVC基本面分析

    首先，LLDPE供需面基本均衡，隨著下游消費旺季來臨，供需格局有望繼續(xù)向好�？傮w來看，國內(nèi)PE產(chǎn)量未有明顯增加，且進口量降幅較為明顯，當期供應壓力不大。其次，PVC產(chǎn)能過剩且房地產(chǎn)調(diào)控政策打壓需求。2003年以來，我國PVC產(chǎn)能快速增長，2009年行業(yè)開工率僅為51%，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出。同時，國家嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策極大地打壓了PVC在建筑行業(yè)的消費需求。最后，兩者的季節(jié)性規(guī)律存在差異。一般來說，9—11月是棚膜備料生產(chǎn)旺季，價格上漲概率大；9—10月是樓市旺季，會一定程度刺激PVC需求，但是目前樓市旺季對PVC的需求拉動有待確認。這種季節(jié)性消費的差異也成為引起兩者價差走勢變化的重要因素。

    一、歷史比價與價差數(shù)據(jù)分析

    從PVC上市以來兩者歷史比價的運行區(qū)間來看，LLDPE與PVC的比價可分為兩個區(qū)間：一是2009年兩者比價的波動區(qū)間在1.45—1.65；二是2010年至今，LLDPE與PVC比價的波動區(qū)間下移至1.30—1.50。同時，兩者比價存在一定的周期性：比價的低點往往出現(xiàn)在7—9月，年內(nèi)高點通常出現(xiàn)在11—12月。目前兩者的比價在1.40附近波動，處于相對底部區(qū)間。從歷史價差來看，兩者價差波動的大區(qū)間在2000—5000，期間最高價差4877，最低價差2245。從偏離值（當前價差-歷史價差均值）的走勢來看，當價差偏離值在1000點以上時，LLDPE價格被高估，此時可以進行買入PVC賣出LLDPE的套利交易；當價差偏離值小于-500點時，可以買入LLDPE賣出PVC。當前價差偏離值在-450附近，依據(jù)歷史經(jīng)驗看價差走強可能性較大。

    二、買LLDPE拋PVC具體操作建議

    操作建議：買LLDPE1201拋PVC1201。操作方式：LLDPE與PVC的持倉比例以2：3為宜。建倉區(qū)域：當前價差2985，在2200—3000價差區(qū)間均可建倉。投資期限：在9月至12月間滾動操作。目標收益：目標價差4000—4500，目標收益1000點左右。止損位：止損價差2000—2200區(qū)間。